维度配资险资入市再迎利好！国有险资长周期考核新机制来了，实施“当年+三年+五年”周期考核

　　来源：国际金融报

　　险资入市再迎利好！

　　7月11日，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（下称《通知》），明确国有商业保险公司全面建立三年以上长周期考核机制，同时要求国有商业保险公司提高资产负债管理水平，注重稳健经营，增强投资管理能力。

　　在分析人士看来，《通知》的出台，是对前期一系列推动保险资金入市政策的延续和落实，有利于降低短期市场波动对保险等中长期资金投资行为的影响，提升中长期资金权益投资的积极性和稳定性，为资本市场高质量发展注入源头活水。

　　新增五年周期指标

　　具体来看，《通知》主要包括两方面内容：

　　在加强长周期考核方面，一是将经营效益类指标的“净资产收益率”由“当年度指标+三年周期指标”相结合的考核方式调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”相结合的考核方式，权重分别为30%、50%、20%。

　　二是将经营效益类指标的“（国有）资本保值增值率”由“当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”相结合的考核方式，权重分别为30%、50%、20%。

　　《通知》明确，国有商业保险公司自开展2025年度绩效评价工作开始执行上述要求，其他商业保险公司可参照执行。

　　在提升经营管理能力方面，《通知》对国有商业保险公司提出了三点要求：

　　一要提高资产负债管理水平，加强资产和负债在期限结构、成本收益、现金流等方面匹配管理，进一步优化资产配置，合理确定权益投资比例，把握好投资收益和风险平衡，实现所有者权益稳定增长和国有金融资本保值增值。

　　二要注重稳健经营，坚持长期投资、价值投资、稳健投资，完善内部中长期考核机制，加强投资组合管理，挖掘收益稳健、风险可控、具有升值潜力和稳定现金流回报的优质投资标的，努力增厚长期稳定收益，更好地发挥保险资金长期资本、耐心资本的“压舱石”作用，积极服务实体经济高质量发展。

　　三要增强投资管理能力，严格执行并不断健全内部投资管理制度，完善投资决策程序和风险评估体系，做好投资项目尽职调查、收益分析、风险评估等工作，进一步加强投资风险管理、交易管理和投后管理。

　　中国人寿集团相关负责人向记者指出，《通知》不仅有利于支持国有保险公司坚决贯彻落实好党中央决策部署，进一步完善投资和业务战略布局，持续加大服务国家发展目标和实体经济力度。同时，有利于更好引导国有保险资金充分发挥长期资本和耐心资本优势，认真践行价值投资和稳健投资理念，积极提高权益类投资占比，推动资产投资与保险负债更为匹配的同时，增加资本市场中长期资金供给，助力资本市场长期稳定健康发展。此外，还有利于促进国有商业保险公司高质量发展。

　　“《通知》规定更加契合保险尤其是寿险的经营属性，从跨周期视角进一步丰富和完善了对国有商业保险公司的评价体系，降低短期经营波动对绩效评价结果的影响，能够更为客观地评价国有保险公司经营结果和风险水平，必将有力推动其长期稳健经营和可持续健康发展。”上述负责人表示。

　　提升险资入市意愿

　　长周期考核是提升投资运作稳定性的关键举措之一。

　　早在2023年10月，财政部就印发《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，将“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标”相结合的考核方式，权重各占50%。目的就在于引导国有商业保险公司优化资产配置，注重长期投资收益。

　　今年1月，中央金融办、证监会、财政部等六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（下称《实施方案》），要求对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。此次《通知》也是对上述《实施方案》的进一步落实。

　　彼时，证监会主席吴清在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示，考核周期短是多年来制约商业保险资金等一些中长期资金扩大A股投资的一个重要卡点。实施长周期考核，能够有效熨平短期市场波动对业绩的影响。“本来是个长钱，但是考核周期过短就难以长投。通过考核周期调整，能够提升中长期资金投资行为的稳定性”。

　　在吴清看来，对中长期资金入市工作来说，这是一个非常重要的制度性突破，可以说是解决了多年要解决却没解决的问题。从境内外实践经验来看，这也有利于改善各类中长期资金的投资回报，实现共赢。

　　吴清举例称，全国社保基金是境内参与股票投资最积极的、真正的长期资金，成立20多年来投资A股的平均年化收益率达到11.6%。而这主要得益于社保基金坚持价值投资、长期投资，其中的经验值得认真总结、借鉴。

　　“长周期考核将有效提升险资入市意愿和波动承受能力。”广发证券指出，《通知》将净资产收益率、资本保值增值率这两大关键指标的评价方式进行了调整，将三年、五年的长周期考核权重提升至70%。长周期考核的落实，将有效降低市场短期波动对保险资金投资决策及行为的干扰和影响。一方面对于稳定市场运行具有积极意义，另一方面也有利于保险资金发挥长期资金属性，获得良好的长期投资回报，缓解保险资金面临的利差损挑战。

　　中欧基金表示，《通知》首先有望提高保险公司对于资产短期波动的容忍度，促进其加大对A股的配置比例；其次有助于引导保险公司专注长期价值挖掘，提升市场价格发现与资源配置效率；此外，有利于发挥保险资金“耐心资本”作用，通过挖掘优质投资标的，为新质生产力提供稳定资金。

　　监管动作频频

　　保险资金具备“周期长、稳定性高、规模大”三大天然属性，因此也被视作中长期资金和耐心资本的代表，在活跃市场流通、推动市场发展、增强市场内在稳定性等方面都发挥着重要作用。

　　数据显示，截至今年一季度末，保险公司资金运用余额34.93万亿元，其中人身险、财产险公司的股票投资占比分别为8.43%、7.56%，距离监管上限仍有较大提升空间。

　　今年以来，监管部门推出一系列举措，积极引导保险资金入市。具体来看，《实施方案》要求，提升商业保险资金A股投资比例与稳定性，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。

　　紧接着，金融监管总局紧锣密鼓批复开展第二批、第三批保险资金长期股票投资试点，“老七家”大型寿险公司均参与其中，试点规模突破2000亿元。

　　4月8日，《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》重磅出炉，部分保险公司权益资产配置比例上限有所上调，最高可达50%。

　　5月7日，金融监管总局局长李云泽在国新办新闻发布会上宣布，将调整偿付能力监管规则，将保险资金股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。

　　此外，据中国保险行业协会披露的信息统计，截至目前，年内已有15家上市公司被险资举牌，合计举牌次数达19次，逼近去年全年。

　　南方基金认为，当前，我国“长钱长投”的资金矩阵正在加快形成。据测算，若保险资金增配1%的股票资产，将为市场带来约3500亿元的增量资金，有望进一步强化保险资金的长期投资属性，优化资本市场的资金结构，提升A股机构化水平，缓解短期波动对市场运行的扰动，促使A股投资风格趋于稳健，助力形成长期资金、资本市场和优质资产之间的良性循环机制。

　　“在市场调整期间，保险资金能够以更稳定的方式进行逆周期布局，通过长期持有稳定市场预期，并以增量资金提升市场活跃度。”南方基金表示。